Сравнение: Капитализация биткоина и стоимость мировых финансовых активов. Номинальный долг достиг экстремальных уровней

Среди всех прочих событий, главным событием уходящей недели стало падение цены золота, которое произошло в четверг и пятницу. Причин тому было несколько, и укрепившийся доллар - только одна из них, хотя и очень важная.

Если говорить об общей ситуации, складывающейся на валютном рынке, то ответ на вопрос, закончил ли доллар цикл своего снижения, скорее всего, даст заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США, которое стартует во вторник. Оно же окажет влияние и на цену золота. Однако вчерашнее падение золота было в большей степени обусловлено стремительным ростом спреда между коротким и длинным концом доходности государственных казначейских облигаций США (рис.1).


Спред доходности между 2-летними нотами и 30-летними бондами. Источник ZeroHedge

В свою очередь стремительный рост доходности долгосрочных облигаций был обусловлен обещаниями администрации Дональда Трампа опубликовать в начале января долгожданный план реновации и строительства инфраструктуры, и хотя по признанию аналитиков Трамп сделал ошибку не протащив свои предложения вместе с налоговыми льготами, сам факт того, что план наконец будет опубликован, оказал положительное влияние на фондовые рынки и прежде всего акции строительных компаний.

Говоря о дальнейших перспективах рынка золота, следует отметить, что по данным Всемирного совета золота (WGC) в третьем квартале 2017 года спрос со стороны ETF упал почти в десять раз - до 19 тонн против 144 тонн в третьем квартале 2016 года. В условиях, когда волатильность находится у исторически минимальных значений, золото перестало выполнять функцию актива для хеджирования рисков, что обусловило потерю интереса к золоту со стороны профессиональных участников.

Данные с фьючерсных рынков также свидетельствуют о падении объемов торговли золотом во втором полугодии, где величина открытого интереса участников торгов с сентября по декабрь снизилась с 860 тыс. контрактов до уровня 660 тыс.

Характерно, что с июля по сентябрь спекулянты (Money Manager), активно наращивали объемы покупок золота, а с сентября по ноябрь не менее активно их сокращали. Cконца октября, спекулянты, как основная движущая сила цены, вновь начали наращивать свои позиции, но, судя по всему, их мечтам поживиться за счет роста цены в ближайшее время не удастся сбыться.

Сейчас объем их чистых длинных позиций такой же, какой он был вначале сентября, когда золото превысило отметку $1300 за тройскую унцию. Теоретически это могло бы говорить о начале предстоящего роста цены, но другие участники торгов просто закрывают свои короткие позиции и покидают рынок. Потеря интереса участников торгов к золоту никак не может говорить о восстановлении и является скорее «медвежьим» сигналом, чем «бычьим».

В этом смысле интересно будет посмотреть, что происходило с позициями спекулянтов вначале следующей недели. Новый отчет COT был опубликован вчера вечером, а пока в контексте текущих перспектив оценим техническую картину (рис.2).


Техническая картина цены золота предполагает дальнейшее снижение

В пятницу вечером золото продавило двухмесячную поддержку на уровне $1270 и опустилось вниз на $20 до уровня $1250, который сейчас становится новым центром вращения для колебаний котировки. Статистически GOLD сейчас также находится в центре диапазона среднеквадратического отклонения, и в этом смысле цена чувствует себя довольно «сухо и комфортно» в этой зоне, и для того, чтобы сместить ее выше или ниже, нужен тренд.

При этом, после получения данных по безработице в США, золото предприняло попытку восстановления, которая может служить техническим подтверждением пробоя уровня 1270.После чего, скорее всего, последует очередная распродажа, но уже к нижней границе среднеквадратического отклонения, которая сейчас находится возле уровня 1230, и затем,далее к уровню 1220, нижней границе диапазона 1280 - 1220. Следует учитывать и возможность того, что возврата котировки к уровню 1270 может и не быть, т.к. это, по сути, даст удобную точку для спекулятивной продажи, а рынок обычно таких точек не дает.

Сейчас остается открытым вопрос, сможет ли золото уйти ниже уровня 1220. Конечно, в преддверии заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США ничего загадывать нельзя, но, по сути, сейчас предпосылок для такого снижения нет. В целом такая возможность может возникнуть, только если крупные спекулянты в своей основной массе начнут продавать золото. Но, как я вижу из отчета СОТ, их короткие позиции сейчас находятся на минимумах с прошлого лета, и за короткий период, одну-две недели, они вряд ли сумели накопить критическую массу, способную продавить золото на новый горизонт. Поэтому цель на уровне 1190 пока не просматривается.

В свою очередь мы должны понимать, что нет тренда - нет денег, если вы, конечно, не продаете опционы. Поэтому до того момента, пока у золота не появятся предпосылки для начала нового тренда, я воздержусь от открытия среднесрочных позиций, что касается краткосрочных входов, то стратегией на ближайшее время могут стать продажи золота с целью на 1220 и стопами за уровнем 1300.

Будьте внимательны и осторожны, соблюдайте риски и да прибудет с нами профит.

Глеб Кабанов - аналитик MTrading

В индекс MSCI All Country World Index подскочил выше 456 пунктов. Таким образом, капитализация мирового рынка акций выросла до 50 трлн долларов. Данный индекс включает в себя акции 23 стран развитого и 23 стран развивающегося мира.

Капитализация мирового рынка акций (трлн дол.)

Источник: Twitter David Ingles

Из 50 трлн долларов около 20 трлн приходится на американский фондовый рынок, что эквивалентно 40%. В то же самое время номинальный объем ВВП США по итогам 2016 г. составил 18,9 трлн долларов или 26% мировой экономики. То есть, Соединенные Штаты по-прежнему остаются финансовой столицей мира и ни Великобритания, ни Китай пока и близко к ним не приблизились.

Знаменитый индикатор Уоррена Баффетта указывает, что стоимость всех американских компаний составляет порядка 125% от ВВП, что на 4 процентных пункта ниже, чем это было по итогам первого квартала 2015 г. Получается, что, несмотря на то что американские индексы штампуют рекорд за рекордом, расти им еще есть куда.

Индикатор Уоррена Баффетта

Источник: Federal Reserve Bank of St.Louis

Резюме от Invrstbrothers

Напомним, что в эпоху пузыря «.com» стоимость всех компаний США опережала объем экономики Америки в полтора раза, после чего она рухнула до 70%. С начала 2000-х Индикатор Баффетта находился на уровне в 100% к ВВП, что явно меньше сегодняшних показателей, поэтому, на наш взгляд, инвестировать свои средства в американские индексы довольно-таки рискованно, лучше найти интересные корпоративные идеи, которые до сих пор присутствуют на рынке.

Недавно я сделал презентацию для некоторых членов корпоративных советов директоров, и их волновал один главный вопрос. Почему общий спрос на золото слаб?

Они умные люди. Они успешны, как профессионально, так и в плане инвестиций. Они даже верят, что нужно владеть каким-то количеством золота. Но они были озадачены существенным спадом спроса на физический металл. У них были некоторые идеи, в основном правильные, но их больше всего волновало, не недооценивают ли они какой-то критичный фактор, заставляющий других инвесторов игнорировать золото.

Особенно интересной была их реакция. Когда они поняли причины спада физического спроса, они инстинктивно заключили, что им надо купить больше золота. Сейчас же.

Посмотрите, не придете ли вы к похожим выводам после знакомства с моей презентацией…

Почему спрос на золото слаб?

Спрос на физический металл упал по нескольким причинам, но вот, пожалуй, главные.

1. Трамп. С тех пор как Дональд Трамп (Donald Trump) стал президентом, покупки американских орлов сократились на 60% (золото, серебро, платина и палладий).

Очевидно, после победы Трампа некоторые инвесторы испытывали меньшую потребность в золоте.

2. Криптовалюты. Часть денег, которые могли быть вложены в золото, вместо этого идет в криптовалюты. Сумма почти равна новым золотым резервам за год.

Количество покупаемого золота и серебра из-за этого снизилось.

3. Растущие фондовые рынки. Зачем среднему мейнстримному инвестору, как розничному, так и институциональному, покупать золото при всем этом ажиотаже?

Даже члены советов директоров удивились, увидев, сколько новых максимумов достиг каждый из рынков с начала года (и после моей презентации это число увеличилось).

4. Самонадеянность. Данный график от CNN Money показывает VIX (индекс волатильности), общий показатель страха на рынке. Как можно видеть, за последние 5 лет он опустился почти на треть и пребывает вблизи рекордных минимумов.

5-летнее изменение

Если у вас мало страха, то вы, вероятно, думаете, что вам не нужно много золота.

Почему этих причин недостаточно

Я указал, почему на самом деле все это причины ПОКУПАТЬ золото.

1. Трамп: Не вся политика окажется успешной (ни один президент не выполнил всех своих задач). Ожидаемый им уровень расходов, вероятно, приведет к инфляции. Постоянно растет вероятность геополитического конфликта.

2. Криптовалюты: Хотя кое-кто заработал на криптовалютах, они – не панацея, и нужно быть осторожным:

  • а. Криптовалюты по любым показателям пребывают в пузыре. Каждый день появляется новая криптовалюта, а то и не одна. Темп роста и растущие цены неустойчивы. История ясно демонстрирует, что все пузыри лопаются.
  • б. Криптовалюты все еще спекулятивны по своей природе. Сейчас (состоянием на 2 октября) существует 1,147 криптовалют, и в конечном итоге преуспеет лишь небольшой процент. Кроме того, цены сейчас слишком волатильны, чтобы они могли войти в широкий оборот.
  • в. В большинстве крупных экономик сложно торговать криптовалютами легально. Китай запретил биржи (и в то же время запускает нефтяные фьючерсные контракты, обмениваемые на золото).
  • г. Почти наверняка грядет правительственное регулирование. Использование блокчейна, вероятно, возрастет, но это неизбежно повлечет большее правительственное вмешательство. Посмотрите на реакцию правительственных агентств после первых серьезных сообщений об отмывании денег или террористической деятельности. По большому счету, это перечеркнет анонимность криптовалют.
  • д. Наконец, криптовалюты не заменят золото. Среди прочих причин, у них для этого просто нет рыночного охвата. Вот сравнение стоимости всех надземных золотых запасов (при цене $1,250) и рыночной капитализации всех ныне существующих криптовалют.

Рыночная капитализация золота и криптовалют

Трлн

Золото (левый столбец), Криптовалюты (правый столбец), Стоимость 1,147 криптовалют

Источники: LBMA, CoinMarketCap

Рынок криптовалют может еще вырасти, но не забывайте, что золоту понадобилось 3,000 лет, чтобы достичь этого уровня. Криптовалюты не могут с этим конкурировать.

3. Фондовые рынки переоценены. Того факта, что фондовые рынки за девять месяцев достигли стольких новых максимумов, достаточно, чтобы перестраховаться. И риск обвала растет, по мере того как увеличиваются пузыри.

Для сравнения, золото отрицательно коррелирует с акциями и поэтому является идеальным хеджем против завышенных цен акций. Кроме того, и золото, и серебро недооценены: золото пребывает на 32% ниже максимума 2011 г., а серебро – на 65%. Страховка сейчас обойдется дешево.

4. Кризис неизбежен. Наши исследования показывают, что грядут денежные изменения , всегда сопровождающиеся экономическими потрясениями, а также огромной потерей используемыми валютами покупательной способности. И это еще без учета неизбежного обвала рынков акций, облигаций и недвижимости и неминуемой рецессии.

Лучший хедж против этих событий – золото. Данный металл одинаково может стать как наступательным объектом инвестиций для получения прибыли, так и защитным хеджем для предохранения активов.

Присутствуют катализаторы

Необходимость иметь сейчас много золота очевидна.

Фондовые рынки пребывают на рекордных максимумах

Коррекция неизбежна, это лишь вопрос времени. Она может оказаться существенной, учитывая размер и продолжительность разбега.

Средняя цена недвижимости в США сейчас превышает уровень пузыря 2006 г.

Недвижимость снова переоценена. В 2008 г. мы узнали, что стоимость недвижимости не растет бесконечно.

Инфляция близка к историческим минимумам

Существует высокий риск большей инфляции. Такова цель Федеральной резервной системы.

Облигации находятся в 36-летнем бычьем рынке

Облигации имеют процентный риск, инфляционный риск и, в случае кризиса, дефолтный риск.

Номинальный долг достиг экстремальных уровней

Долг тормозит рост. Он также может привести к кризису и усугубить его.

Следующая рецессия неизбежна

Мы сейчас находимся в третьей по продолжительности экономической экспансии после Второй мировой войны.

Европа, Китай и Япония все еще печатают деньги

Это сигнализирует о том, что экономики не так сильны, как нам говорят.

Члены корпоративных советов директоров, с которыми я встречался, решили купить больше золота. Риски в финансовой системе явно высоки, и золото – лучший хедж против них. Им также нравится, что оно недооценено в сравнении с большинством других классов активов.

Чтобы сравнить биткоин со всеми деньгами в мире, давайте обратимся к инфографике, подготовленной сайтом .

C 2009 года биткоин прошёл долгий путь и преодолел много преград. Курс биткоина круто вырос, а его рыночная капитализация на момент написания этой статьи оценивалась в $41 миллиард, что равняется состоянию сооснователя Google Ларри Пейджа.

У Билла Гейтса, самого богатого человека на Земле, денег как у Ларри Пейджа вместе с биткоином.

Биткоин равен Марокко

«Биткоин – это Uber криптовалют – самый большой, самый крутой и самый известный, но не единственный. Прибавьте к нему Litecoin, Monero и всех остальных, и вы получите общий объём виртуальных денег, блуждающих в интернете, где их не могут достать ни правительства, ни банки. Это ни много ни мало 100 миллиардов долларов. Это столько же, сколько ВВП Марокко – 60-й крупнейшей экономики мира», - отмечает Рауль Аморос.

Сегодня информационно-технологические компании как никогда раньше господствуют на рынке. Такие гиганты, как Amazon ($402 миллиарда) и Apple ($730 миллиардов) сравнялись с ВВП куда более крупных стран, например, Нигерии и Нидерландов соответственно. Денежная оценка Apple превышает рыночную капитализацию биткоина в 18 раз.

«Давайте увеличим масштаб. Объём денег в долларовых банкнотах и монетах, обращающихся в мире, составляет $1,5 триллиона. Это число превышает рыночную капитализацию биткоина в 36 раз».

В отличие от денег, не обеспеченных металлическим резервом, золото играет важную роль благодаря его дефицитности. Золото было основой денег со времён начала истории до 1960-х. По последним оценкам в мире существует 171.300 тонн золота, что оценивается в $8,2 триллиона. Это рыночная капитализация биткоина, взятая 200 раз.

Вернёмся к деньгам, а именно к узким деньгам, которые оцениваются в $31 триллион. Узкие деньги – это все деньги в обращении (наличные и деньги на счетах, которые могут быть потрачены). Это значение превышает рыночную капитализацию биткоина в 750 раз.

Широкие деньги – это все виды активов, которые могут использоваться для осуществления платежей или как средство накопления. Они оцениваются в $83 триллиона, и это превышает рыночную капитализацию биткоина в 2000 раз, а объём узких денег - в 2,5 раза. Становится очевидно, что наша финансовая система рухнет, если все попытаются снять деньги, которые по идее должны легко конвертироваться в наличные.

«Если колеблющийся рост биткоина нам что-то и говорит, так это то, что люди перестают доверять деньгам и другим традиционным способам измерения богатства», - заключает Рауль Аморос. «Давайте вернёмся к этому разговору, когда рыночная капитализация криптовалют обгонит мировые запасы золота…»

Молниеносный рост биткоина интересно рассмотреть с точки зрения стоимости мировых финансовых активов.

Его рыночная капитализация равна $197,2 млрд., и это по стоимости почти как компания Coca-Cola. Более чем десятикратный рост уже вошёл в историю. Новый рекорд биткоина, установленный вчера, - $11 845. При этом капитализация биткоина составляет менее 2% от любого класса основных активов финансового рынка, а ещё как минимум 400 видов акций в этом году показали не меньший, а то и больший рост.

Вот какой процент составляет биткоин в общей стоимости следующих секторов (данные взяты из Money Project):

  • 2,4% от $7,6 трлн. в монетах и банкнотах;
  • 2,3% от рынка золота в $7,7 трлн.;
  • 0,25% от мирового рынка акций в 73 трлн.;
  • 0,19% от широкой денежной массы в $90,4 трлн.;
  • 0,083% от рынка недвижимости в $217 трлн.;
  • 0,033% от рынка деривативов в $544 трлн.

Возможно, более честным было бы сравнение общей капитализации рынка криптовалют с этими классами активов. Хотя это не сделало бы погоды, так как биткоин составляет примерно половину от общей стоимости цифровых валют.

Такие сравнения могут использоваться критиками, чтобы представить биткоин как «преходящее увлечение» и подвергнуть сомнению соразмерность суеты вокруг столь «незначительного» актива.

Например, утверждения, что биткоин может заменить деньги, кажутся преждевременными, так как он составляет менее 3% «физических» денег в обращении.

Вице-президент Европейского центрального банка Витор Констанцио сказал, что биткоин не создаёт угроз для денежно-кредитной политики, и сравнил его с пузырём тюльпаномании XVII века.

Даже если биткоин добился таких успехов в этом году, он не выглядит слишком впечатляющим в сравнении с акциями, так как в мире есть не менее 400 акций с аналогичным и большим приростом стоимости, отметил Камерон Крайс из Bloomberg.

В то же время небольшое значение биткоина по сравнению с мировыми активами может быть поводом и для оптимизма со стороны сторонников криптовалюты: это значит, что у неё есть достаточное пространство для роста и она является отличным средством сбережения.

Напомним, руководитель отдела исследований Goldman Sachs Джефф Карри сказал, что биткоин «не сильно отличается от золота», потому что не несёт обязательств имущественного характера, в отличие от ценных бумаг. Миллиардер Майк Новограц также заявил, что «золото имеет ценность исключительно потому, что люди говорят, что оно имеет ценность [ввиду ограниченных запасов]; биткоин построен на удивительной технологии, которая определяет его ограниченный запас».

Таким образом, «ограниченные запасы» для одних - это повод увеличивать свои активы, а для других - сравнивать биткоин с пузырём и средневековой тюльпаноманией.

Рекомендуем почитать