Главной функцией фондовой биржи является. Биржа и ее функции в экономике. Понятия фондового рынка и фондовой биржи

Тема. Фондовая биржа

1. Понятие и функции фондовой биржи. 1

2. Ценные бумаги как биржевой товар. Порядок включения ценных бумаг в рыночный процесс 6

3. Котировка ценных бумаг. Биржевые индексы.. 8

Литература:

1. «О рынке ценных бумаг» ФЗ гл. 3 «Фондовая биржа»

2. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2004, гл. 12, п.16.5 и 16.6

3. Ценные бумаги./Под. Ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 2002, гл. 9.

Биржа представляет собой организованный рынок, на котором совершаются сделки с определенными активами. В зависимости от вида активов, обращающихся на бирже, биржи могут быть товарными, валютными и фондовыми.

Любому организованному рынку присущи следующие черты :

а) существование утвержденных правил торговли, расчетов и поставок активов (товаров, услуг, ценных бумаг и др.);

б) наличие организации, руководящей работой рынка ;

в) концентрация достаточного числа продавцов и покупате­лей во времени и в пространстве ;

г) государственное регулирование и саморегулирование .

Отличительными признаками биржевой торговли являются:

Определенное место и время проведения торгов;

Конкретный круг участников фондового рынка;

Установленные правила торгов и подчинение участников этим правилам;

Организатором торгов является конкретное учреждение организация, имеющая соответствующую лицензию.

Фондовая биржа - это организатор торговли на рынке ценных бумаг.

Слово биржа происходит от греческого byrsa (бирса), означающего сумка, кошелек. Согласно наиболее распространенной версии, в городе Брюгге (Бельгия) в XV в. проживала семья Van der Burse, на фамильном гербе которой были изображены три кожаных кошелька. Торговые собрания, проходившие на площади возле их дома, получили название Bursa.. С тех пор слово вошло во многие языки мира.

В начале XVII столетия центр торговой и финансовой деятельности переместился в Амстердам. Именно здесь в 1608 г. была создана одна из знаменитых бирж мира. Некоторое время спустя она справила новоселье в большом здании на площади Дам (плотина) напротив банка и резиденции Ост-Индской компании.

Благодаря успехам этой фирмы Нидерланды стали мировой финансовой державой. В Амстердаме сходились нити всех значительных деловых операций. Около 4,5 тыс. человек собирались ежедневно на местной бирже с полудня до двух часов. Порядок на биржевом собрании поддерживался образцовый. Каждой коммерческой отрасли отводилось определенное место. Добрая тысяча маклеров и присяжных обслуживали посетителей биржи. И, тем не менее, в толчее покупателю и продавцу было не так-то просто найти друг друга.

Почти вся Европа пребывала в должниках Амстердама. Без денег здешних богатеев практически не начиналась ни одна война. Так, шведский король Густав-Адольф для вмешательства в 30-летнюю войну занял необходимые денежные средства у амстердамских банкиров.

К началу XVIII в. центром торговли становится Лондон (не без поддержки амстердамского капитала). Дело в том, что ещё в 1625 г. драгоценности британской короны были заложены в Амстердаме с целью получения кредита в 3000 тыс. фунтов. С 1695 г. лондонская Королевская биржа начала осуществлять сделки с государственными бумагами и акциями. Биржа стала местом встречи тех, кто, уже имея деньги, желал их иметь ещё больше.

История биржи в России насчитывает более двух столетий. Первая биржа в России возникла по инициативе Петра I в начале XVIII в. Она была общей – товарно-сырьевой с элементами торговли фондами. Она была создана по образцу Амстердамской. Но, как и многие новшества петровского периода, биржа оказалась чересчур высоким по своей коммерческой структуре институтом для русской торговли. Практически целое столетие Санкт-Петербургская биржа оставалась единственной во всем государстве. Такое положение объяснялось незначительностью торгового оборота, примитивностью форм организации торговли.

Самостоятельная фондовая биржа возникла в 1900 году. Фондовые отделы русских бирж развивались по тем же образцам, что и западноевропейские биржи. 16 июля 1914 г. фондовые биржи были закрыты. В январе 1917 г. их вновь открыли, а в феврале того же года закрыли вновь.

В соответствии с Главой 3., ст. 11 ФЗ «О рынке ценных бумаг» Фондовой биржей может признаваться только организатор торговли на рынке ценных бумаг. Юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондовой биржи, не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду.

Фондовые отделы товарных и валютных бирж, являющиеся таковыми согласно законодательству Российской Федерации, признаются фондовыми биржами и в своей деятельности, за исключением вопросов их создания и организационно - правовой формы, руководствуются требованиями настоящего Федерального закона, предъявленными к фондовым биржам.

По форме участия посетителей в биржевых торгах биржи делятся на открытые и закрытые.

На открытых биржах в торгах имеют право участвовать по­стоянные члены, биржевые посредники (брокеры, работающие от имени и за счет клиента; дилеры, осуществляющие операции от своего имени и за свой счет).

На закрытых биржах в торгах принимают участие только постоянные члены, выполняющие роль биржевых посредников. В операционный зал биржи доступ непосредственных покупате­лей и продавцов закрыт.

Большинство зарубежных и отечественных бирж являются закрытыми.

Фондовые биржи в России являются закрытыми организациями, допускающими для участия в торговле ограниченный круг лиц. Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

«Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов».

Неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи, не допускаются.

По принципу организации различают государственные, ча­стные и смешанные биржи.

Государственная биржа создается на основе законодательства о биржах и контролируется государством. На биржу, кроме ее членов, допускаются и разовые посетители. Такие биржи распро­странены во Франции, Бельгии, Нидерландах.

На частной бирже доступ в операционный зал открыт только узкому ограниченному кругу лиц, входящих в биржевую корпо­рацию. Частные биржи в основном распространены в Великоб­ритании и США.

Смешанные фондовые биржи наибольшее распространение получили в Европе. В руках государства при этом находится часть акций биржи, что дает ему право направлять в органы управле­ния своих представителей и таким образом контролировать дея­тельность конкретной биржи.

В России биржи исторически находились под контролем или в непосредственном ведении специальных государственных ор­ганов управления, однако при их возрождении в 1990-1991 гг. биржам был придан частный принцип организации. Наряду с государственным законодательством российские биржи руковод­ствуются собственными правилами самоуправления. До внесения изменений в ФЗ «О рынке ценных бумаг» (от 28.12.2002 N 185-ФЗ в пункт 3 статьи 11, вступили в силу с 1 января 2004 года ) фондовые биржи могли быть только некоммерческими партнерствами. В настоящее время: «Юридическое лицо может осуществлять деятельность фондовой биржи, если оно является некоммерческим партнерством или акционерным обществом». Фондовые биржи, действующие как некоммерческие партнерства могут быть преобразованы в акционерные организации, если за это проголосуют ¾ членов биржи.

Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставить другую информацию, указанную в Федеральном законе.

Авторитет фондовой биржи зависит от объема сделок, кото­рые заключаются в ее системе. В свою очередь, объем сделок за­висит от количества торгуемых на бирже ценных бумаг. Эти два показателя - объем и количество торгуемых бумаг являются сво­еобразными индикаторами, ориентирующими инвестора при выборе торговой площадки.

Биржа создается на основе добровольного решения учреди­телей - юридических и (или) физических лиц, подписавших учре­дительное соглашение и внесших первоначальные взносы.

Функциями биржи являются:

1. Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов. Данная функция включает:

Организацию биржевых торгов;

Разработку правил биржевой торговли;

Материально-техническое обеспечение торгов;

Обучение персонала биржи;

Разработку квалификационных требований для участников торгов.

Для организации торговли биржа прежде всего должна располагать хоро­шо оборудованным «рыночным местом» (биржевым залом), которое могло бы вмещать достаточно большое количество продавцов и покупателей, ве­дущих открытый биржевой торг. Использование современных электронных средств связи не требует физического присутствия торгующих в одном ме­сте, а позволяет вести торговлю через электронные компьютерные терми­налы. Но и в этом случае биржа призвана обеспечить высокоэффективную систему электронной торговли.

Организация торговли требует от биржи разработки и строгого соблюде­ния правил торговли , т.е. норм и правил поведения участников торга в зале.

Материально-техническое обеспечение торгов включает оборудование биржевого зала, рабочих мест участников торгов, компьютерное обеспече­ние всех процессов на бирже и т.д.

Для ведения биржевых торгов биржа должна располагать высококвали­фицированным штатом сотрудников.

Члены биржи, принимающие участие в биржевых торгах, должны знать правила работы на бирже, иметь необходимые знания и практические навы­ки во всех сферах деятельности, связанных с биржевой торговлей.

2. Ценностная функция биржи, имеет два аспек­та:

а) выявление и регулирование биржевых цен.

Биржа участвует в фор­мировании и регулировании цен на все виды биржевых активов. Концентра­ция спроса и предложения на бирже, заключение большого количества сде­лок исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее макси­мально приближенной к реальному спросу и предложению. Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки, которая рассматривается как наи­более важная функция биржи. При этом под котировкой понимают фиксиро­вание цен на бирже в течение каждого дня ее работы: регистрацию курса ценных бумаг.

б) ценообразующая и ценопрогнозирующая функция.

Сосредоточе­ние на бирже продавцов и покупателей, массовый характер бирже­вых сделок и их огромные масштабы, превращает биржевые цены в представи­тельные рыночные цены на биржевые активы. В результате биржевые цены выполняют функцию ценообразования, становятся его базисом наряду со ставками заработной платы, нормами амортизационных отчислений и т.п. На бирже торгуют активами (контрактами) с поставкой через несколько месяцев после даты заключения сделки, тем самым происходит процесс ежедневного прогнозирования цен на будущие даты поставки, т.е. имеет место реальное ценопрогнозирование цен на биржевые активы.

3. Функция гарантирования исполнения сделок. Достигается с помощью биржевых систем клиринга и расчетов. Для этого биржа использует систему безналичных расчетов, зачет взаимных требований и обязательств учас­тников торгов, а также организует их исполнение.

Биржа - площадка, на которой осуществляется торговля ценными бумагами, товарно-сырьевыми активами, деривативами и прочими финансовыми инструментами.

Функции биржи

Сведение в одном месте покупателей и продавцов

На фондовой бирже покупатели ценные бумаги, встречаются с продавцами. Биржа предоставляем им регулируемую рыночную площадку, где можно быстро, эффективно и с небольшими затратами проводить сделки купли-продажи. Биржа работает в правовом поле, установленном государственным регулятором.

Ценные бумаги, торговля которыми производится на бирже — акции, облигации, паевые фонды взаимозаменяемы. Это означает, что все выпущенные компанией бумаги идентичны и наделяют покупателя одними и теми же правами. Каждая бумага на бирже может одновременно предлагаться разными продавцами. Учитывая, что покупателей обычно несколько, сделки по одной и той же бумаге могут заключаться по разным ценам.

Обеспечение прозрачности и информационная поддержка

Биржи постоянно публикуют котировки торговых инструментов, что позволяет трейдерам и инвесторам всегда быть в курсе текущей рыночной ситуации.

Регистрируясь на бирже, компания-эмитент обязана предоставить определенный пакет документов и соглашается на раскрытие важной информации, которая становится доступной широкой общественности. Руководство компании обязуются незамедлительно обнародовать любую информацию или факты, которые способны влиять на цену ее акций.

Снижение себестоимости транзакций

Работа биржи требует определенных затрат, связанных с обеспечением функционирования электронных систем, контролем за процессом торговли, принятием мер безопасности и оплатой труда персонала. Для покрытия этих расходов биржи взимают комиссию с каждой сделки. Чем больше сделок проводится на бирже, тем меньшая доля расходов приходится на каждую из них. Конкуренция между разными биржами способствует снижению комиссий.

Реализация биржами перечисленных функций имеет важное значение для обеспечения финансирования бизнеса и роста экономики. Благодаря биржам, число инвесторов и объемы капиталовложений в экономику постоянно растут.

Фондовая биржа - это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов. Кроме того, она выступает в роли организатора торговли на рынке ценных бумаг и не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду (Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», п. 4 ст. II)1.

Фондовые биржи благодаря торговле ценными бумагами могут сосредоточивать в своих руках большие капиталы, которые в дальнейшем привлекаются для развития производства. Здесь осуществляется купля-продажа акций и облигаций акционерных обществ, а также облигаций государственных займов.

Банковское дело: Толковый словарь. - 2-е изд. - М.: Гелиос АРВ, 2001. С. 367.

На биржевом (или организованном) рынке ценных бумаг в развитых странах реализуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг, но роль этих продаж намного больше. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Организованный рынок ценных бумаг представлен сетью фондовых бирж, поэтому рассмотрим механизм функционирования бирж.

Биржевая игра весьма заманчива. Покупая ценные бумаги по низкому и продавая по высокому курсу, можно получить крупную биржевую прибыль. Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание. Механизм биржи разнообразен. Для осуществления работы на бирже выбирается руководящий орган биржи - биржевой комитет, в который входят крупные товаропроизводители или же их доверенные лица. Члены биржи подразделяются на биржевых посредников (брокеров и маклеров) и дельцов (или дилеров), которые проводят операции с ценными бумагами. При фондовых биржах создаются валютные биржи, где продается и покупается иностранная валюта.

Возникновение биржи можно отнести к XVI в. В настоящее время в странах мирового сообщества насчитывается около 150 фондовых бирж.

В России первая товарная биржа появилась в начале XVIII в. В XIX в. биржи в России появлялись одна задругой, и к 1917 г. их насчитывалось более ста. В основном это были товарные биржи, но на многих из них были фондовые отделы. После 1917 г. многие закрылись, а к 1930 г. их деятельность была вовсе прекращена.

Функции фондовых бирж. Основным назначением фондового рынка является аккумуляция временно свободных денежных средств и их использование на инвестиционные цели. При этом роль инструмента, позволяющего решить данную задачу, выполняют ценные бумаги. Их применение порождает своеобразную цепь превращений, включающую в себя такие связи, как денежные средства - ценные бумаги и ценные бумаги - денежные средства.

Особое место в этом перечне лиц и организаций, вовлеченных в инвестиционный процесс, занимают фондовые биржи. Они необходимы для максимальной компенсации недостатков опосредованного, не эмиссионного кредитования экономики, таких, как сложная инфраструктура фондового рынка, высокие риски в выполнении взаимных обязательств, низкие темпы проведения взаимных расчетов.

При этом фондовая биржа обеспечивает оперативность в выполнении операций и создает оптимальные условия как для эмитента, так и для инвестора.

Кроме того, компания-эмитент, чьи ценные бумаги допущены к обращению на фондовом рынке, в определенной степени объективно гарантирована от совершения серьезных ошибок. Это обусловлено тем, что биржевой механизм не дает ему действовать с меньшей интенсивностью, чем это позволяют основные и оборотные средства.

Поэтому функционирование фондовых бирж как хозяйствующего субъекта связано с решением задач, стоящих перед биржей по обеспечению ее жизнедеятельности, а также по реализации интересов государства, институциональных и частных инвесторов на рынке ценных бумаг.

С этой целью фондовые биржи выполняют следующие функции, среди которых: 1.

Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов, которая включает:

организацию биржевых торгов;

разработку правил биржевой торговли;

материально-техническое обеспечение торгов;

привлечение квалифицированного персонала. 2.

Разработка биржевых контрактов, которая включает:

стандартизацию требований к качественным требованиям биржевых товаров;

стандартизацию размеров партий товаров;

выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам. 3.

Разрешение споров по биржевым сделкам. 4.

Выявление и регулирование биржевых цен. Биржевая цена устанавливается и фиксируется на биржах в соответствии с действующими законодательными нормами, правилами и сложившейся практикой по результатам торгов на бирже. Котировка (англ. quotation) проводится обычно котировальным комитетом (комиссией) биржи и публикуется в биржевых бюллетенях курсов ценных бумаг. Обычно котировка равна либо цене закрытия биржевой сессии, либо средней цене сессии. 5.

Хеджирование (англ. hedging) - операции по страхованию участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен. 6.

Гарантирование выполнения сделок посредством биржевых систем клиринга (англ. clearing) - определения взаимных обязательств по ценным бумагам и расчетов по сделкам (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам и подготовка бухгалтерских документов по ним), а также их зачета. 7.

Информационная деятельность биржи.

К перечисленным функциям фондовых бирж можно добавить контроль и регулирование оборота ценных бумаг, движения имущества и перераспределения прав собственности.

Сущность функционирования фондовой биржи формирует биржевая торговля. Систему биржевой торговли можно рассматривать как подотрасль народного хозяйства. Это заключение основывается на том, что в ней существуют признаки разделения труда, однородности предмета в виде ценных бумаг, общности в методологии биржевых технологий, используемых при совершении операций на фондовом рынке.

Однако биржевая торговля отличается от торговли товарноматериальными ценностями следующими признаками:

характером осуществления: она концентрируется в местах производства и потребления товаров, в крупных промышленных и торговых центрах;

видом биржевого товара: торговля ведется специфическим видом товара - ценными бумагами, соблюдаются определенные требования к качеству и условиям поставки;

способом торговли: торги проводятся регулярно, обеспечивая концентрацию продавцов и покупателей во времени и пространстве;

свободным ценообразованием: в ходе торгов цены на фондовом рынке формируются в результате совпадения спроса и предложения;

правилами торговли: они координируют рынок, и торговля осуществляется биржевыми посредниками, которые выступают от имени и в интересах клиентов;

гласностью: информация о сделках, их количестве и сложившихся ценах является общедоступной.

При этом регулирование деятельности фондовых бирж осуществляется по двум исторически сложившимся направлениям. Во- первых, управление со стороны государства, во-вторых, - со стороны самих бирж.

Государственное регулирование деятельности фондовых бирж является одним из аспектов управления экономикой в целом, цель которого - создание единого биржевого пространства. Основы государственного регулирования состоят в формировании надежной правовой базы и включают в себя лицензирование как бирж и организаций ее инфраструктуры, так и профессиональных посредников биржевого рынка. Лицензирование осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам РФ (ФСФР России), функции которой сводятся к разработке основных направлений развития рынка ценных бумаг и координации деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам управления рынком ценных бумаг. В полномочия ФСФР входят регистрация новых ценных бумаг и разработка нормативных документов по регулированию рынка ценных бумаг.

Второе направление регулирования осуществляется со стороны самих бирж.

Организация саморегулирования фондовых бирж основана на организационно-экономическом механизме их функционирования. Достоинство саморегулирования сказывается на объединении усилий инвесторов и профессионалов фондового рынка, способных организовать и поддержать квалифицированное обслуживание операций с ценными бумагами. Правила саморегулирования фондовых бирж формируются на основе устава и правил внутреннего распорядка, организационной структуры управления. Демократичность в организации регулирования развивается вместе с совершенствованием законодательных основ общества.

Таким образом, биржевая деятельность складывается из совокупности функциональных действий, направленных на подготовку и осуществление торговли ценными бумагами на основе правил биржевых технологий организационно-экономического механизма функционирования фондовых бирж под контролем государственных органов управления.

Сущность функционирования фондовых бирж проявляется через биржевое дело, и, опираясь на концептуальный подход, можно выявить функциональный, структурный и технологический смысл его организации.

В концептуальном смысле биржевое дело представляет собой совокупность экономических, юридических и организационных мер, обеспечивающих заключение сделок с ценными бумагами по рыночным ценам, сложившимся в результате предъявленного спроса и предложения на фондовом рынке.

В функциональном смысле биржевое дело - взаимосвязанные технологические процедуры. В их основе лежат регулирование процесса заключения сделок с ценными бумагами, а также обеспечение взаиморасчетов по денежным средствам и ценным бумагам. Регистрация прав собственности, информирование о рыночной стоимости ценных бумаг и финансово-экономическом состоянии эмитентов и участников фондовой торговли, контроль над соблюдением правил работы на фондовом рынке и над выполнением взаимных обязательств участников также входят в характеристику биржевого дела в функциональном смысле.

В структурном смысле биржевое дело включает:

фондовые биржи, их структурные подразделения и фондовые отделы товарных бирж;

биржевые банки (англ. stock exchange bank) - специализированные банки, создающие кредитно-финансовую базу биржевых сделок; наличие на бирже таких банков существенно ускоряет кредитный оборот за счет ссуд, предоставляемых под «молниеносные» биржевые сделки, и значительно повышает уровень оперативности биржевых контор;

инвестиционные банки (англ. investment bank) - банки, специализирующиеся на инвестиционных операциях в виде купли- продажи ценных бумаг компаний, а также предоставления инвестиционных кредитов; к основным направлениям деятельности таких банков относят андеррайтинг - размещение ценных бумаг новых выпусков на первичном рынке, брокерские и трастовые услуги, операции с собственным портфелем ценных бумаг, размещение капиталовложений в крупные проекты, продажу акций и облигаций на вторичном рынке; эмиссионные банки (англ. issuing bank) - банки, организующие выпуск ценных бумаг и торговлю ими; банки - эмитенты ценных бумаг;

универсальные банки (англ. multi-functional bank) - финансовокредитные учреждения, совершающие все основные виды банковских операций: депозитные, кредитные, фондовые, доверительные, расчетные, за исключением эмиссии банкнот, монопольно осуществляемой центральным банком; обслуживают всех клиентов, юридических и физических лиц, независимо от отраслевой принадлежности; в силу диверсификации риска универсальные банки являются наиболее устойчивыми, что позволяет им вытеснять специализированные банки;

депозитарии (англ. depository), обслуживающие контрагентов сделок и обеспечивающие перерегистрацию прав собственности на ценные бумаги, а также оказывающие услуги по хранению ценных бумаг; депозитарии не имеют права распоряжаться переданными ценными бумагами, но они могут передать их на хранение в другие депозитарии; депозитарии могут быть зарегистрированы в системе ведения реестра или в другом депозитарии как номинальные держатели ценных бумаг;

реестродержатели, регистрирующие новых владельцев ценных бумаг, ведя реестры акционеров и обеспечивая соблюдение их прав; по законодательству РФ реестр владельцев акций акционерного общества, имеющего более 500 акционеров, должен быть передан специализированному регистратору;

брокеры (англ. broker) - профессиональные участники рынка, выступающие в роли посредника между продавцами и покупателями, способствующие заключению торговых сделок, «соединяя» между собой покупателей и продавцов; действуют по поручению своих клиентов и за их счет, получая плату или вознаграждение в виде комиссионных при заключении сделки;

дилеры (англ. dealer) - профессиональные участники рынка ценных бумаг, заключающие сделки от своего имени и за свой счет;

организаторы торговли (торговые площадки), создающие условия, необходимые для заключения сделок;

рейтинговые (наиболее известными являются рейтинги американских фирм Standard and Poor’s Corp. и Moody’s Investors Service; рейтинг ценных бумаг зависит от показателей деятельности их эмитентов, их отраслевой принадлежности, степени защищенности выпуска, оценки перспектив проектов, под которые эмитируются ценные бумаги; в свою очередь, от рейтинга зависит курс на рынке ценных бумаг и доходность долговых ценных бумаг), консалтинговые (консультирующие производителей, продавцов, покупателей по широкому кругу вопросов экономики, финансов, внешнеэкономических связей, создания и регистрации фирм, исследования и прогнозирования рынка товаров и услуг, инноваций, а также подготавливающие пакет учредительных документов при создании новых организаций, в выборе стратегии инвестиций или биржевой игры, в подборе персонала или в подготовке дизайнерских решений) и аудиторские фирмы;

государственные организации, контролирующие состояние биржевого фондового рынка.

В технологическом смысле биржевое дело - это совокупность

операций биржевых технологий, выполняемых с помощью техни-

ческих систем и сопряженного с ними программно-алгоритмичес- кого обеспечения, позволяющих применить определенные правила и стандарты совершения сделок на фондовом рынке.

Таким образом, биржевое дело является важным направлением функционирования хозяйствующих субъектов - фондовых бирж, обеспечивающих решение рыночными методами экономических, финансовых и социальных задач.

В практике организации функционирования фондовых бирж можно выделить три основных аспекта деятельности: экономический, юридический и организационный.

Экономический аспект организации функционирования фондовых бирж проявляется в том, что биржевой механизм действует как ценообразующий инструмент, обеспечивающий стабильность и прогнозируемость рынка. В процессе функционирования фондовых бирж общество получает главный экономический результат - механизм выявления спроса и предложения со своеобразными схемами страхования рисков на рынке ценных бумаг и возможность решения таких задач, как:

определение рыночной стоимости фондовых инструментов. Ценообразующая функция является одной из основных функций фондовых бирж на рынке ценных бумаг, ее выполнение обеспечивает реализацию основного закона функционирования рыночной экономики, закона соответствия спроса и предложения. При этом цена фондовых инструментов выполняет роль положительной обратной связи, стабилизирующей экономическую систему и заставляющую ее адекватно реагировать на внешнее воздействие; цена фондовых инструментов объективно включает в себя их текущую стоимость в настоящее время (спотовый фондовый рынок и рынок поставки реального товара), а также стоимость фондовых инструментов в будущем, определенную на индикативной основе (фьючерсный рынок):

обеспечение гарантии выполнения сделок. С развитием фондового рынка, увеличением объема и количества совершаемых сделок вопросы гарантии выполнения сделок становятся определяющими при заключении договоров купли-продажи. Фондовые биржи в этом отношении по своему положению занимают ключевую позицию, так как по характеру деятельности и статусу они призваны осуществлять мероприятия, которые повышают гарантию выполнения сделок. Гарантии повышает оценка финансовой надежности и финансово-экономического состояния профессиональных участников рынка ценных бумаг. Изначально этот вопрос решается фондовой биржей при формировании состава участников, когда к финансовому, экономическому состоянию партнеров и квалификации их сотрудников предъявляются определенные требования;

оценка финансовой надежности и финансово-экономического состояния эмитентов ценных бумаг. На фондовых биржах существуют определенные правила допуска ценных бумаг к торговле - процедура листинга (англ. listing)’, процедура предусматривает: соблюдение эмитентом нормативных актов, соответствие критериям, предъявляемым биржевым комитетом; ознакомление с финансовым положением эмитента - все это делает саму котировку весьма престижным событием и создает дополнительные возможности для привлечения компа- нией-эмитентом капитала инвесторов. При ухудшении финансово-экономического состояния эмитента его ценные бумаги могут быть исключены из списка ценных бумаг, допущенных к торговле на биржевом фондовом рынке, т.е. подвергнуты процедуре делистинга (англ. delisting)-,

применение надежных технологий биржевой фондовой торговли. Фондовая торговля на биржевом рынке предполагает выполнение определенных правил, повышающих надежность совершаемых сделок; одним из важнейших является правило, обеспечивающее выполнение принципа «поставка против платежа»; его осуществление возможно, например, при наличии залоговых средств; другим подходом к решению проблемы надежности выполнения сделок может служить торговля фьючерсными контрактами, опционами; данную задачу можно решить с помощью операций с производными инструментами рынка ценных бумаг, которые служат условием страхования сделок;

осуществление рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности различных ценных бумаг. Аналитические службы фондовых бирж в качестве одной из важнейших задач своей деятельности считают оценку инвестиционной привлекательности ценных бумаг и тенденций их изменения.

Юридический аспект функционирования фондовых бирж подразумевает существование официально зарегистрированного юридического лица определенной организационно-правовой формы. Согласно российскому законодательству фондовые биржи создаются как некоммерческие партнерства и являются бесприбыльными учреждениями. Профессиональные участники, входящие в инфраструктуру биржевого фондового рынка (кредитные организации, депозитарии, реестродержатели, брокерские и дилерские компании), являются коммерческими организациями. Кроме этого, юридический аспект функционирования биржевого дела предполагает наличие непротиворечивого законодательства, регламентирующего различные стороны осуществления биржевого дела.

Организационный аспект функционирования фондовых бирж заключается в создании организационно-экономического механизма, системы структурных подразделений основного и вспомогательного профиля, позволяющих сводить покупателя и продавца непосредственно друг с другом или опосредованно, через профессиона- лов-посредников - брокеров, дилеров. Такого вида взаимодействие осуществляется на основе правил (стандартов), причем стандартизации подвергается не только предмет торговых взаимоотношений, но и правила ведения торгов, процедуры прохождения заявок, порядок расчета по сделкам и другие виды биржевой деятельности. Основным объектом регламентации является обеспечение движения прав собственности на фондовые ценности. Это предполагает:

фиксацию сделки; она выполняется в ходе проведения торговой сессии при выявлении и регистрации встречных заявок, совпадающих по условиям (номенклатура, стоимость и объем поставляемых ценных бумаг);

заключение сделки", выполнение данной операции предполагает совершение определенных юридических действий, эквивалентных заключению договора купли-продажи. В силу высокой динамичности биржевой фондовой торговли такие действия не могут сопровождаться составлением договора купли-продажи в бумажной форме, так как это отнимает много времени. Заключение сделок должно происходить в темпе функционирования торговой системы; данная задача является пограничной между юридическим и организационным аспектами функционирования фондовых бирж;

выполнение взаимных обязательств сторон сделки", оно сопровождается встречными финансовыми потоками: с одной стороны, денежный поток от покупателя ценных бумаг к продавцу, а с другой - движение прав собственности на ценные бумаги от продавца к покупателю. В силу того, что финансовые инструменты, циркулирующие на фондовом рынке, представляют собой, как правило, бездокументарные именные ценные бумаги, переход прав собственности на них включает в себя совокупность действий, совершаемых с соблюдением правил, установленных Федеральной службой по финансовым рынкам;

перерегистрацию прав собственности на фондовые ценности. Согласно российскому законодательству право на владение именной ценной бумагой переходит к новому владельцу только после внесения в реестр его имени (наименования); поэтому эффективность спекулятивных операций с подобными ценными бумагами при соблюдении требований высокой надежности в значительной степени лимитирована скоростью перерегистрации прав собственности на ценные бумаги реестродержателем, ведущим реестр акционеров данного акционерного общества.

Фондовая биржа, являясь особым видом организации, может выполнять регулирующие функции, выступая в качестве института воздействия на фондовый рынок. В интересах государства биржа осуществляет:

выявление ситуации на фондовом рынке. Если это рынок государственных ценных бумаг, состояние биржевого рынка государственных заимствований непосредственно затрагивает его интересы. Состояние рынка корпоративных ценных бумаг отражает политико-экономическое состояние государства, что также важно для анализа макроэкономических тенденций развития национальной экономики;

подготовку и предоставление органам государственной власти и управления аналитической информации и справок о состоянии фондового рынка. Суждения и рекомендации профессиональных участников фондового рынка, коммерческих организаций несут в себе опасность необъективности оценок, вызванных ориентированностью на получение прибыли, в то время как биржи, являясь некоммерческими организациями, меньше подвергаются этому влиянию;

выполнение функции органов налогового контроля. В период действия Федерального закона «О налоге на операции с ценными бумагами» (в первой редакции), когда каждая сделка облагалась налогом в размере 0,3% от суммы сделки, как с покупателя, так и с продавца корпоративных ценных бумаг и 0,1% - с покупателя государственных ценных бумаг, действие фондовых бирж как органов налогового контроля было непосредственным и очевидным. Впоследствии, с изменением редакции данного закона, действие фондовых бирж как органов налогового контроля стало опосредованным. Оно заключается в том, что рыночная цена, формируемая на биржевом фондовом рынке, служит той контрольной величиной, которая позволя-

ет оценить реальность цен сделок, объявленных на внебиржевом фондовом рынке, а значит, выявить факты сокрытия доходов, получаемых при операциях с ценными бумагами. Методические функции не относятся к основным функциям для фондовых бирж, однако без них невозможно перспективное развитие биржевого дела. При этом биржи ведут разработку новых методов и совершенствуют действующие технологии работы на фондовом рынке, являясь поставщиками информации для расчета индексов фондового рынка, оказывая влияние на развитие международных контактов и связей с иностранными фондовыми биржами.

Выполнение вышеперечисленных функций сопровождается движением финансовых, фондовых, информационных и функциональных потоков.

Функциональные потоки возникают в результате совершения сделок и расчетов за услуги.

Фондовые - представляют собой движение фондовых ценностей, фиксация прав собственности на которые осуществляется на счетах депо либо в реестре акционеров.

Информационные-состоят из сведений о ценных бумагах, эмитентах и инвесторах, их экономическом состоянии, деловой репутации, заявках на покупку или продажу, распоряжений на перерегистрацию прав собственности.

Функциональные потоки, основное содержание которых составляют приказы и распоряжения органов управления биржи, регулируют технологические процессы, организационные изменения и кадровые передвижения.

Следует отметить, что в настоящее время роль биржи в торговле ценными бумагами несколько уменьшилась. Основная причина этого - образование мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировавших большую часть торговли ценными бумагами, без посредничества биржи. Часть функций по размещению пакетов акций и облигаций перешла от биржи к инвестиционным и коммерческим банкам, инвестиционным и страховым компаниям. Эти учреждения сами являются членами биржи и выступают от имени многочисленных индивидуальных владельцев, доверяющих им ведение операций купли-продажи ценных бумаг. Одновременно кредитно-финансовые учреждения проводят политику расширения биржевых операций за счет дополнительного выпуска акций или увеличения числа их владельцев. С другой стороны, в результате прилива денежных средств мелких инвесторов кре- дитно-финансовые учреждения все больше превращаются в дер- жателей-монополистов всех видов ценных бумаг. Это привело к укрупнению размеров пакетов акций, котирующихся на бирже. Несмотря на негативные процессы, роль фондовой биржи в торговле ценными бумагами по-прежнему велика. Активно идет концентрация и централизация капитала на самой бирже, усиление компьютеризации ее операций, а также форм и методов сбора, доставки и обработки информации, прямое государственное регулирование операций биржи, происходит усиление тенденций к интернационализации биржевых сделок. Концентрации и централизации капитала на бирже способствует волна банкротств и биржевых крахов, обусловленных либо ухудшением экономической ситуации, либо большими масштабами спекулятивных сделок.

Структура рынка ценных бумаг.

Структура рынка ценных бумаг в России характеризуется наличием первичного и вторичных рынков, а также рынков по видам фондовых инструментов и сделок. Первичное размещение и вторичный оборот немногочисленных видов ценных бумаг в начальный период развития фондового рынка РФ происходили в основном на фондовых и товарных биржах. Появление первичного внебиржевого рынка связано с выпуском в обращение в 1992 г. государственного приватизационного чека (ваучера).

В настоящее время первичное внебиржевое размещение акций и корпоративных облигаций осуществляется либо непосредственно эмитентом, либо с помощью фирмы-посредника (агента) - профессионального участника рынка ценных бумаг.

Первичное внебиржевое размещение фондовых инструментов согласно законодательству страны может осуществляться и посредством образования эмиссионного синдиката (консорциума). Участники синдикам выделяют в своей структуре фирму-менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Однако такая практика на российском рынке в настоящее время развита слабо.

Помимо этого в стране достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг на аукционах при посредничестве Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).

Вторичный рынок ценных бумаг РФ также делится на внебиржевой и биржевой. Главным вторичным внебиржевым рынком страны до недавнего времени выступало созданное в 1995 г. некоммерческое партнерство - Российская торговая система (РТС).

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций. Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг. Признаки классической фондовой биржи:· это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;· на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);· существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;· наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;· централизация регистрации сделок и расчетов по ним;· установление официальных (биржевых) котировок;· надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка). С точки зрения правового статуса в мире существуют три типа фондовых бирж:· публично-правовые;· частные;· смешанные.

Большая часть ценных бумаг реализуется через специально созданный институт - фондовую биржу. Во главе биржи находится Биржевой комитет, который допускает к продаже ценные бумаги после их проверки и определяет правила торговли ими. Непосредственно все операции на бирже совершают особые посредники - маклеры или брокеры, которые специализируются на определенных операциях, располагают информацией о заключаемых сделках, курсах акций и т.п. По уставу фондовых бирж посредники обычно не имеют права совершать собственные сделки, но на деле это правило редко соблюдается. В некоторых странах биржевые посредники являются государственными чиновниками (например, во Франции), в других - представителями частных фирм (например, в США, Великобритании).

Размеры обращения ценных бумаг, а также интенсивность этого процесса в настоящее время характеризуется, например, тем, что в США и Японии рыночная цена акций, котирующихся на фондовых биржах этих стран, превышает 5 трлн. долл., т.е. около 80% акций (по стоимости) за год меняют своих владельцев. Необходимо иметь в виду, что биржа - это не весь рынок ценных бумаг, помимо нее осуществляется огромный внебиржевой оборот.

Крупнейшими фондовыми биржами капиталистических стран являются биржи в Нью-Йорке (крупнейшие в мире; здесь продается 85-90% всех ценных бумаг США), Лондоне, Токио, Париже и др. В каждой стране обычно имеется своя фондовая биржа (в США их 10). Число фондовых бирж постоянно увеличивается, но главные из них по-прежнему расположены в центрах, где сосредоточен финансовый капитал.

Размеры рынка ценных бумаг отражают его роль в движении капиталов. Эта роль столь значительна, что не будет преувеличением сказать: без понимания механизмов обращения ценных бумаг невозможно проникнуть в сущность и многие процессы современного капиталистического воспроизводства.

Рынок ценных бумаг представляет собой систему, обладающую достаточно сложной, разветвленной структурой. Классификация этого рынка может быть осуществлена по различным признакам. Прежде всего следует выделить сегменты рынка в соответствии с конкретными видами ценных бумаг, находящихся в обращении. В этом отношении выделяются рынки облигаций, акций, а также ряда новых специальных видов ценных бумаг, к которым относятся конвертируемые акции, варранты, фьючерсы и опционы. Финансовые фьючерсы представляют собой стандартные срочные контракты, заключаемые между продавцом (эмитентом) и покупателем, на осуществление купли-продажи определенного финансового инструмента по заранее зафиксированным ценам в будущем. Поскольку сделки заключаются на бирже, то она дает гарантию их исполнения.

Опционы представляют также срочные контракты на определенный товар или финансовый инструмент, отличающиеся от фьючерсов тем, что они предусматривают право, а не обязанность на проведение той или иной операции, которым пользуется покупатель опциона. Операции с опционами проводятся на тех же биржах, что и сделки со срочными фьючерсными контрактами, хотя существуют и специальные биржи для опционов (например, уже упоминавшаяся Чикагская биржа опционов).

Одной из разновидностей опционов являются варранты, дающие их держателям право на приобретение тех или иных фондовых ценностей. Их отличает от опционов более продолжительный срок и тот факт, что опцион обычно выписывается на существующий актив, в то время как выполнение продавцом варранта обязательства продать, например, акции (наиболее распространенный вид варрантов) приводит к созданию нового акционерного капитала.

Рынок ценных бумаг подразделяется также на первичный рынок, на котором происходит мобилизация капитала посредством продажи новых ценных бумаг, и вторичный, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Наконец, совокупный рынок ценных бумаг по форме организации оборота состоит из биржевых и внебиржевых операций с ценными бумагами.

Операции фондовой биржи

Фондовая биржа представляет собой наиболее организованную часть рынка ценных бумаг. Для нее характерны унифицированные правила проведения операций с ценными бумагами. По своему правовому статусу фондовые биржи могут являться ассоциациями (США), акционерными обществами (Великобритания, Япония) или правительственными органами, подчиненными министерству финансов (Франция). Членами биржи могут быть только специализированные на операциях с ценными бумагами биржевые (брокерские) фирмы. Ключевые позиции на крупнейших фондовых биржах обычно занимает 10-15 ведущих брокеров, каждый из которых обладает огромным собственным капиталом.

Для корпорации добиться права котировки своих акций на фондовой бирже весьма непросто. Принятие акций корпорации к котировке на Нью-Йоркской фондовой бирже, например, означает ее вступление в "высшее общество" американского бизнеса (условия принятия акций для котировки на Нью-Йоркской фондовой бирже будут рассмотрены подробно в следующей главе). Такого права добиваются лишь корпорации с первоклассной репутацией, имеющие большое число акционеров и рыночную стоимость акций, измеряемую, по крайней мере, сотнями миллионов долларов. Почетные места в числе таких элитных фирм занимают сверхкорпорации типа IBM, суммарная стоимость акций которой превышает 100 млрд. долл., или AT&T с ее почти 2 млн. акционеров.

Большая часть совершаемых на фондовой бирже операций имеет непроизводительный характер: по своему содержанию они представляют лишь перемещение стоимости (или титула стоимости) из одних рук в другие. Существует лишь одна операция фондовой биржи, которую можно рассматривать как производительную - это размещение новых ценных бумаг. В тех случаях, когда государство размещает заем или когда создается новое акционерное общество, обычно происходит инвестирование капитала, прямо или косвенно создаются стимулы для расширения сферы производства. Подобные операции влекут за собой также и усиление процессов концентрации и централизации капитала.

За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций. Основными видами биржевых операций являются непосредственная купля и продажа акций, а также заключение срочных сделок. Как и любой другой рынок, биржа не только опосредует обращение капиталов, инвестированных в ценные бумаги, но является одновременно и ареной спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли в связи с использованием постоянных колебаний рыночных цен (курсов) ценных бумаг. Биржевая спекулятивная игра может осуществляться как в расчете на повышение курса акций (игроков, придерживающихся такой стратегии, называют быками), так и в надежде на падение курса (их называют медведями).

При осуществлении спекулятивных сделок принимается во внимание не только прибыль, но и степень риска. Все совершаемые на фондовой бирже сделки можно разделить на три группы: сделки с полной гарантией; нормально-спекулятивные сделки; сверхспекулятивные сделки, риск по которым невозможно учесть.

К первой группе относятся операции с ценными бумагами государства, ТНК; ко второй - с акциями и облигациями промышленных фирм, банков и т.п.; к третьей - с новыми эмиссиями ценных бумаг малоизученных компаний, впервые попавших в биржевой оборот. Естественно, что риск может быть чреват разными последствиями.

Однако было бы неправильно сводить к спекуляции всю деятельность биржи, уподобляя ее гигантскому игорному дому. Это не так, ибо биржа играет конструктивную роль в системе капиталистического производства, придавая необходимые динамизм и гибкость инвестиционному процессу.

На фондовой бирже широко распространены срочные сделки. Под этим видом биржевых операций подразумевается заключение сделки, дающей право приобрести в течение оговоренного срока определенное количество акций по курсу, установившемуся в момент заключения сделки, или обязывающей совершить эту покупку. Понятно, что покупатель ценных бумаг выигрывает в том случае, если в течение срока до покупки акций происходит возрастание их курса.

Помимо унифицированных услуг по операциям с ценными бумагами, фондовые биржи играют сегодня важную информационную роль, снабжая держателей и потенциальных покупателей акций как оперативной информацией (индексы Джоу-Джонса, СП/300 и СП/500), так и подробными аналитическими отчетами, содержащими также и прогноз конъюнктуры рынка ценных бумаг. Однако, несмотря на доступность информации и широкий спектр предоставляемых консультационных услуг, предсказать динамику текущих рыночных цен (курсов) конкретных корпораций оказывается чрезвычайно трудно: слишком велико число факторов, в том числе и внеэкономического порядка, оказывающих на них свое влияние.

Сущность всех проводимых на фондовой бирже операций была подытожена Ф. Энгельсом: "Биржа - это учреждение, в котором буржуа эксплуатируют не рабочих, а друг друга", т.е. в ходе биржевых операций прибавочная стоимость, созданная в сфере материального производства, лишь перераспределяется между владельцами ценных бумаг.

Фондовая биржа: плюсы и минусы

Подводя итог всему вышесказанному, безусловно не у кого не вызывает сомнения то, что биржа играет значительную конструктивную роль в системе капиталистического хозяйства. Именно фондовая биржа придает необходимый динамизм и гибкость инвестиционному процессу.

Но при этом нельзя не видеть и оборотной стороны медали: спекуляция является имманентной, неистребимой чертой биржи. В настоящее время негативные последствия этой спекуляции усугубляются все более широким распространением биржевых операций с ценными бумагами, осуществляемым по компьютерным программам. Смысл этих операций заключается в том, что компьютер, выполняя волю пользователя, автоматически заключает сделки на куплю или продажу ценных бумаг, как только их курс выходит за пределы зафиксированного диапазона. Надежная и удобная в обычных условиях система компьютерных сделок становится крайне опасной в момент утраты биржей равновесия в результате спекулятивной активности. Это убедительно показал биржевой кризис 1987 г., существенно усиленный, благодаря "вкладу" компьютерных программ.

Биржевые кризисы - своеобразная реакция рынка ценных бумаг на чрезмерное "разбухание" фиктивного капитала. Один из таких кризисов произошел в октябре 1987 г., когда на фондовых биржах капиталистических стран резко упали курсы акций. Так, по сравнению с максимальным уровнем 25 августа 1987 г. 19 октября 1987 г. они упали на Нью-Йоркской бирже на 36%, Токийской - более чем на 20%, Парижской и Лондонской - на 35-40%, а на биржах Франкфурта-на-Майне, Сиднея и Гонконга даже на 45-50%. Таким образом, этот кризис был одним из сильнейших за всю историю биржевых кризисов. Он развернулся по "классическим образцам", т.е. произошел на пике экономического подъема и привел к уменьшению фиктивного капитала, к примеру, американских корпораций на 550 млрд. долл.

Падение курсов акций делает некоторые компании весьма уязвимыми для поглощения более сильными конкурентами. Компании-"хищники" имеют свободный капитал и хотят по дешевке скупить акции. Поэтому напуганные биржевым кризисом 1987 г., боясь, что их акции скупят конкуренты, многие компании США, чей курс акций упал, начали осуществлять на фондовой бирже массовый выкуп собственных акций для сохранения своей самостоятельности. В их числе оказались даже такие уже упоминавшиеся гиганты, как General Motors, Ford, Coca-Cola, IBM и др. Для многих компаний резкое снижение курса их акций означало банкротство.

Но с точки зрения общества в целом, биржевой кризис - это лишь возврат к уровню, отражающему реальное положение дел в экономике. Биржевой крах обычно дает толчок к координации всей экономической политики государства. В результате кризиса восстанавливается временное относительное соответствие процессов, происходящих в реальной экономике и в сфере капиталообразования. Как бы это ни казалось странным, но в этом отношении биржевые кризисы, уничтожая "избыток" финансового капитала, выполняют конструктивную функцию. Биржевые кризисы ускоряют развитие акционерной формы собственности, увеличивают концентрацию в руках финансового капитала все большей части ценных бумаг, обостряют конкурентную борьбу между держателями акций "за выживание", ведут к банкротствам предприятий и банков.

Тем не менее, нельзя не видеть, что при всех их бесспорных негативных последствиях кризисы являются предпосылкой последующего оздоровления экономики. Биржевые кризисы, например, приводят к замене отсталых корпораций передовыми, более конкурентоспособными, сбивают ажиотажный спрос на ценные бумаги, удаляют с рынка ценных бумаг чрезмерно склонных к риску игроков, заставляют искать и внедрять новые формы и методы организации деятельности биржи. (В частности, биржевой кризис 1987 г. разделил западных экономистов на сторонников двух противоположных точек зрения: у одних создалось представление, что фондовые биржи нуждаются в усилении государственного регулирования, у других осталась уверенность в том, что стабилизация рынка акционерного капитала может наступить "естественным путем", т.е. на основе стихийного действия внутребиржевого механизма.)

Для мелких держателей акций биржевые кризисы, безусловно, представляют собой грозную опасность. Но отказ от фондовой биржи на том основании, что она неотделима от спекуляций и кризисов, лишил бы экономический механизм гибкой и эффективной системы капиталообразования, чрезвычайно затрудняя инвестиционный процесс. Наличие рынка ценных бумаг способствует капитализации доходов членов общества, существенно увеличивая инвестиционные ресурсы народного хозяйства. При этом, что очень важно, происходит реальная децентрализация инвестиционного процесса, придающая ему гибкость и динамизм, необходимые для перестройки структуры инвестиций.

Наконец, рынок ценных бумаг способен отвлекать значительную часть денежных доходов населения, уменьшая тем самым спрос на товары и услуги. Это обстоятельство, оказывающее в развитых капиталистических странах весьма неоднозначное воздействие на ход воспроизводства, может иметь важное позитивное значение в условиях дефицитной экономики.